Дивидендная политика компании и цена акций. Западный и восточный подходы, результаты
Обычно после объявления о выплате дивидендов акциями цена акций компании возрастает. Что является восприятием инвесторами данной информации как сигнала о росте прибыли и дивидендов в будущем. Так как дробить акции склонны только те фирмы, которые рассчитывают на хорошие показатели роста, объявление о дроблении акций зачастую воспринимается как сигнал, что прибыль и дивиденды, скорее всего, еще более возрастут.Для примера влияния размера дивидендов на поведение инвесторов (и соответственно на спрос) обратимся к исследованию, затрагивающему Россию, Китай, Индию и Бразилию. Цель исследования - установить, если ли связь между размером выплачиваемыми компаниями дивидендами и желанием инвесторов их приобрести.
Основываясь на этих данных, можно сделать вывод о том, что в Росси при увеличении дивиденда, выплаченного в предыдущем году на 1 $, уровень текущих дивидендов будет меньше затронут в фирмах, которые всегда выплачивают дивиденды. Тот же самый результат наблюдается и в случае с увеличением рентабельности компании.
Для Бразилии были получены незначимые результаты позволяющие сделать вывод о том, что инвесторы не принимают во внимание прибыльность, ликвидность компании, а также уровень предыдущего дивиденда при попытке предсказать уровень будущего дивиденда.
При анализе индийского рынка были получены данные, свидетельствующие о большом желании индийских инвесторов анализировать предыдущую рыночную ситуацию, но отсутствии значимости для них ликвидности компании, как и для России. Для Китая результаты аналогичны.
Автор исследования отмечает, что результаты его работы, необходимо сравнить с результатами других работ, проведенных на развитых и развивающихся рынках. Однако на данный момент большинство исследований сфокусировано на анализе данной тематики в развитых странах, таких как США, Япония, Греция и т.д. Тем не менее, существуют работы, рассматривающие реакции на других развивающихся рынках.
В данном контексте представляет интерес статья Kaestner и Liu, в которой рассматривается реакция инвесторов на объявление дивиденда компаниями, торгующимися на Нью-Йоркской бирже. Авторы приходят к выводу, что рынок воспринимает дивиденды, как надежный источник информации о будущих перспективах компании. В их работе выявлена положительная зависимость между избыточной доходностью и размером выплаченного дивиденда, то есть чем выше выплата, тем сильней рынок реагирует на данное событие (тем выше сверхдоходность по акции). Кроме этого авторы говорят о положительной зависимости между избыточной доходностью, возникающей при объявлении дивиденда, и размером компании. Данное утверждение обратно результату, полученному в данной работе для рынков Бразилии, России и Индии.
Автор соотносит различную реакцию рынка на дивиденды с различными целями инвестиционной политики: Бразилии, России, Японии сигнализируют именно перспективы будущих денежных потоков, в то время как компании Китая и США проводят дивидендную политику с целью избежать избыточных вложений капитала.
В Японии ряд компаний осуществляет фиксированные низкие дивидендные выплаты безотносительно уровня прибыли. В США же размер дивидендных выплат относительно стоимости акции постоянно колеблется.
Рассмотрим, как влияет выплата дивидендов на стоимость акции.
На практике рыночная цена акции зависит от размера выплачиваемых дивидендов и финансового положения компании, а также от огромного числа рыночных, общеэкономических, политических и даже психологических факторов. При увеличении размера дивидендов инвестиционная оценка акции будет расти, а бухгалтерская стоимость акции падать, так как дивиденды выплачиваются за счет составной части собственного капитала - чистой прибыли отчетного года. Однако выплата слишком больших дивидендов будет приводить к истощению внутренних источников развития предприятия.
Информация о величине дивидендов влияет на курс акций, а это принуждает Менеджеров поддерживать стабильность дивидендов. Большинство компаний стремятся к этому и наращивают дивиденды только тогда, когда чувствуют, что в будущем смогут выплачивать еше более высокий дивиденд. Поэтому аналитики и инвесторы склонны истолковывать рост дивидендов как признак того, что руководители компании рассчитывают на долговременный подъем. Именно в силу этого решение об увеличении Дивидендов обычно ведет к росту курса акций. Однако объявление о росте дивидендов не имеет отношения к росту курса. Это лишь способ сообщить публике о том, что компания рассчитывает на процветание в ближайшем будущем.
Вопросы о влиянии уровня дивидендов на стоимость компании годами были предметом дебатов в среде практиков и ученых. По утверждению Гордона, рост дивидендов провоцирует рост стоимости акций. Но нужно не забывать и того, что с ростом дивидендов сокращается величина нераспределенной прибыли и скорость роста доходов. А это обеспечивает понижение курса акций. Процесс имеет двоякую направленность. Значит, оптимальная дивидендная политика должна как-то уравновешивать эти две переменные. По этому поводу проводились эмпирические исследования, но их результат не вполне однозначен.